La France pressée de lever de la dette avant la présidentielle

L’Etat devra encore lever quelque 200 milliards d’euros cette année sur les marchés financiers (ou 185 milliards nets des rachats de titres). Une simple formalité a priori pour cet emprunteur de référence , l’un des plus importants du monde...sauf que 2017 est une année d’élection présidentielle. Les conditions de financement de l’Etat sont donc soumises à un aléa et, comme l’a indiqué le patron de l’Agence France Trésor (AFT) dans un entretien aux « Echos », la spéculation a débuté dès la victoire de Trump aux Etats-Unis.

Certains investisseurs parient ainsi sur une poussée des partis populistes qui fera remonter les taux français. D’ailleurs, signe de cette nervosité, le « spread », c’est-à-dire l’écart de taux entre la France et l’Allemagne a grimpé à 51 points de base. La prime de risque française ne dépassait pas 21 points en juillet dernier...

Un emprunt à 50 ans pour démarrer l’année

Ce calendrier à risque explique pourquoi l’AFT démarre 2017 sur les chapeaux de roue. Pour son premier rendez-vous avec les marchés ce jeudi, l’agence en charge de placer la dette a prévu de lever jusqu’à 9,5 milliards d’euros, un montant supérieur à celui des adjudications ordinaires. Surtout, l’AFT va émettre des maturités particulièrement longues : 50 ans (échéance 2066) et 30 ans, en plus de deux souches à 20 et 10 ans.

Le but de cette opération est de verrouiller des coûts de financement encore très avantageux sur ses obligations longues, qui, par définition coûtent plus cher à financer que des titres de court terme. Plus la France attend pour placer ces titres, plus elle court le risque de renchérir ses coûts d’emprunt. Comme nombre de pays, l’Hexagone a toujours tendance à lever un maximum d’argent sur les six premiers mois de l’année pour ne pas se retrouver piégé si les marchés devenaient turbulents. Mais la pression est plus forte cette fois.

Remontée des taux d’emprunt

Au-delà de l’élection présidentielle, divers facteurs justifient un mouvement de remontée des taux en Europe : hausse de l’inflation et de la croissance, remontée des taux aux Etats-Unis, diminution des achats de dette de la Banque centrale européenne... Pour la France, Bercy fait l’hypothèse que les taux à 10 ans grimperont à 1,25 % à la fin de 2017, contre 0,77% actuellement. Pas de scénario catastrophe donc, mais un environnement qui supposera d’être vigilant.